高瓴资本张磊:价值投资的哲学观与方法论

文丨袁媛(方塘传媒编辑传播中心编辑)

1990年,张磊以河南省高考文科状元的身份考取中国人民大学国际金融专业,这是张磊第一次接触投资。大学毕业后,张磊选择在五矿集团工作,这让他深刻地感受到了基层的中国社会,同时也让他产生了留学的想法,于是,1998年张磊选择去美国耶鲁大学留学,之后获得了耶鲁大学工商管理硕士及国际关系硕士学位。

20世纪90年代末,中国的互联网创业大幕徐徐拉开,当时还在美国留学的张磊选择了休学一年回国创业,幸运的是,他们半年就开始盈利并拿到了融资,不幸的是,由于互联网泡沫的破灭,最终创业未果,张磊继续回到耶鲁大学学习。

之后,张磊找到了一个在耶鲁投资办公室的实习机会,并且结识了投资机构的教父级人物、耶鲁大学首席投资官大卫·史文森。张磊说:“在某种意义上,是耶鲁投资办公室定位了我今后事业的坐标系,让我决定进入投资行业。”

2005年6月1日,张磊创建的高瓴集团成立了。在之后的这十多年中,高瓴投资了很多个如今是上市公司的企业,比如,京东、腾讯、美团、Zoom等等。作为亚洲地区资产管理规模最大的投资机构之一,高瓴支持了一大批伟大企业的诞生和成长。

如今,在资本市场强大的博弈中,高瓴能够成为伟大的投资企业,张磊能够成为这个领域中当之无愧的领航者,这不禁让人们好奇,他是如何看待价值投资的?其中蕴涵了怎样的哲学观和方法论?本书《价值》将会为你揭开这十多年来张磊的投资思想、个人历程、以及他所坚持的价值投资的哲学观与方法论。

一、揭开价值投资的哲学观

什么是价值?价值投资究竟是什么?价值是什么,可能大多数人都说不清楚,但是价值不是什么,大多数人应该知道。首先价值投资不是投资者之间的零和游戏,也不是博弈、套利和投机,而是通过企业持续不断的创造价值赢得收益,共同把蛋糕做大的正和游戏。

书中讲到,“价值投资诞生之初,华尔街充斥着市场操纵和赌博气氛,上市公司没有建立完备的信息披露制度,财务信息更不为市场所知,且不乏会计欺诈现象,因此专业、理性成了投资的重要原则。”所以说在今天做价值投资,既要知道没有教科书式的范本,没有既定的专业条文,也要学会透过已知看未知,发现其背后的内核,考虑更多的变量因素,打破原有的投资理念,试着用发展的眼光看待事物的发展。

准确来说,价值投资诞生之初的逻辑链条主要包括三个经典概念,分别是“市场先生”、“内在价值”、“安全边际”。高瓴作为一家坚持价值投资的投资机构,对于投资人、市场环境、内在价值等多个方面都在紧紧跟随时代的变化进行重新理解,从发现价值到创造价值,做出符合创始人内心想要的选择。

2005年创业之初,张磊就提出了三个投资哲学,首先是“守正用奇”。“守正”指的是投资人的道德品格、不受市场情绪左右的投资原则以及追求长期利益的研究方法,“用奇”指的是改变一成不变的思考方式以及找到关键变量做出决策。

比如,2010年高瓴投资蓝月亮,当时的市场环境是,宝洁和联合利华占据了家用洗衣粉的市场,因为当时的它们满足于洗衣粉市场的超大份额,所以忽略了新品研发,也没有去关注高端洗衣液品类。2008年高瓴资本鼓励蓝月亮抓住消费升级的机会,说服蓝月亮创始人罗秋平升级产品,开发“新物种”——蓝月亮洗衣液。在高瓴投资的前两年,蓝月亮从最初赚钱的洗衣液公司变成了短暂性亏损的洗衣液公司,但是到了2014年,蓝月亮的销售额开始大幅增长,洗衣液的销售额比宝洁以及联合利华之和还要多。

其次,就是“弱水三千,但取一瓢”的投资哲学。众所周知,投资项目包含着多个类别,但是关键就在于选择哪一瓢。比如,高瓴资本一贯保持的就是抓住最有价值的投资机会,投给未来有可持续性发展的优质企业,而不是“雨露均沾”。那么,究竟是什么样的企业才会是那弱水三千中的一瓢水?最主要的就是有伟大格局观、想干大事、拥有长期主义理念、拥有对行业深刻的洞察力、拥有专注的执行力以及超强的同理心,不跟风,不被利益所驱动。

最后,是“桃李不言,下自成蹊”的哲学观。意味着不要在意短期的声誉价值,而是要在意长期创造的价值,不过分宣传,不过分高调,做好自己的本职工作,找到投资的幸福感。

其实,通过这本书我们不难发现,平常经常用的美团外卖APP,使用的格力空调以及腾讯这个互联网企业,很多人都知道它们,但是却不知道它们背后的投资是高瓴资本。因此,我们可以明显的感受到张磊所带领的高瓴资本是一个懂得“延迟满足”的企业,并不会高调的宣传自己的成功,而是选择做一个长期主义者和价值实践者,长此以往,就会吸引越来越多人的目光。

二、做一个坚定的长期主义者和价值实践者

在本书的开篇自序当中,作者张磊就写下了这样一句话,“这是一条长期主义之路”。如今世界纷繁复杂,经济市场环境也一直在变化,“变化”一词已然成为当今时代永恒的主题,能够在此变化中不断发展的企业,他们必然坚守着一条方法论,那就是长期主义。

高瓴的创始人张磊就是一个十分喜欢用长期主义理念做投资的人。他认为,价值的核心是创造价值,而创造价值的旅程就是一条长期主义之路,并且深刻地意识到,对一个企业来说,发展方向与经营策略能够战胜市场,但是对长期主义的信奉却可以赢得未来,甚至可以成为所属领域里的一枝独秀。

2010年,高瓴资本提出了“做时间的朋友”这一原则,对他们来说,理解时间的价值就是解构长期主义,把时间和信念投入到能够长期产生价值的事情中。因为价值投资是一个不断求知的过程,所以要坚持第一性原理,从本质上理解价值投资,形成正确的思维模式和体系,运用时间赋能法,寻找属于自身企业发展的奇点。

一个企业的强盛亦或是衰弱,与企业领导者的格局有着很大的关系。格局大,则虽远亦至;格局小,则虽近亦阻。高瓴资本所坚持的就是只投资具有伟大格局观的坚定实践者。

伟大格局观的第一要义就是“拥有长期主义理念”。张磊认为其主要包含三个层次,事实上,这三个层次的表现都可以在一些我们经常看到的企业家身上看到。

首先是坚持初心。比如,星巴克的创始人霍华德·舒尔茨,他是一个永远对咖啡事业情有独钟的人,这么多年始终坚持初心,将顾客体验放在第一位,努力将咖啡事业做到极致,一手打造了星巴克传奇。

其次就是保持进化。比如,亚马逊的创始人贝佐斯,从网上书店这个细分领域切入,但是企业发展期间一直都在不断进化,如今已经成为全球最大的云服务提供商以及全球商品品类最多的网上零售商,这都得益于贝佐斯的长期主义理念,使得亚马逊一直在不断成长。

最后就是没有“终局”,自古以来,商业史从来没有真正的终点,只有站得更高看得更远。比如,在同一个领域有竞争的两个企业,其中一个从最开始就排兵布局,对未来的挑战做到可预测的准备,而另一个企业仍旧按部就班,不做过多的预测。当有一天正面交锋的时候,前者已经看到了未来,而后者还在想应对之策,这时已然落后了一大步。

除此之外,对于价值投资者来说,选择与谁同行,往往比要去的远方更重要。挑选坚定的价值实践者,从而决定是否对该企业进行投资,致力于做创业者、企业家超长期的合作伙伴,并且投资人在投资期间不能仅仅只提供资本,也应该在企业需要的时候伸出一把援助之手,和企业家一起不断提高对行业深刻的洞察力、专注的执行力、超强的创造能力,在不确定性寻找关键趋势。

比如,2010年,刘强东所创立的京东遇到了很大的困难,甚至一度面临破产的窘境。于是,刘强东决定建立京东物流体系,但资金紧缺是个问题,便向张磊寻求投资帮助,提出需要投资7500万。众所周知,高瓴资本多年来一直坚持深入研究跨地区、跨时间、跨类别的行业发展等等,所以对一些行业的发展规律和内在业务逻辑十分清晰,因此当时的张磊认为7500万想要打造强大的物流实力,形成京东的核心竞争力远远不够,所以投资了三亿,有了这三亿的注资,京东不仅跨过了危机,而且在物流链和电商领域也占据了一席之地。

准确来说,张磊追求的长期主义理念以及持续创造价值的方法论,不仅仅只是关于创业者和价值投资者,更代表了一种生活方式与人生哲学,是对人生意义的不断探索。比如,选择上学还是工作,选择这个行业还是另一个行业,选择这家公司还是另一家公司等等,这些都可以用长期主义的眼光去判断。

老子的《道德经》中曾说过:“流水不争先,争的是滔滔不绝”。长期主义在我们看来,不仅仅是一种方法论,它更代表了一种价值观。无论是作为企业创始人、企业员工还是其他种种,只要将眼光放得长远,不断创造价值,必然可以经受时间的考验。总之,我们每个人最终想要追求的,都是这本书封皮上的那两个沉甸甸的大字——价值。

推荐书籍

书名:《价值》

作者: 张磊

出版社:浙江教育出版社

出版时间:2020年9月

内容简介:

全书共3个部分10个章节,介绍了张磊的个人历程、他所坚持的投资理念和方法以及他对价值投资者自我修养的思考,还介绍了他对具有伟大格局观的创业者、创业组织以及对人才、教育、科学观的理解。书中包含大量珍贵资料,不仅有首次提出的7大高瓴公式,详细拆解的10多个投资案例,还有11张精致手绘彩插和19张珍贵照片。

在这部百万读者翘首以盼的年度巨制中,张磊第一次系统地阐述了他对投资和商业的全方位思考,第一次全面剖析了高瓴的投资体系和创新框架,也第一次倾情分享了他对工作和生活的个人体悟。

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