一本书读懂全球最大对冲基金公司桥水基金和它的中国故事

文丨袁媛(方塘传媒编辑传播中心编辑)

疫情的突然来袭,不仅让全球经济遭遇重创,更是让不少投资人蒙受了巨大损失,一时间,国内外关于企业和投资机构各种爆仓的信息不断此起彼伏,似已成为常态。

2020年3月18日,有传言称,全球最大的对冲基金公司之一桥水基金爆仓了,当时,有人认为,桥水基金的爆仓就如同2008年雷曼兄弟的破产,后果难以想象。当天,桥水基金创始人瑞·达利欧发表声明,桥水一切安好,对于中国国内的传言“桥水塌了”等言论均为不实消息。

在他看来,此次疫情所导致的经济问题,对桥水来说只是一次大的冲击,但还不至于破产和倒闭。

纵观桥水基金的发展历程,不难看出,它们已经历过多次经济危机,比如,1980年左右的债务危机,2000年的互联网经济泡沫,2008年金融危机等等,但桥水在瑞·达利欧的带领下奉行原则、不断前行。

在瑞·达利欧看来,桥水基金的成功正是源自他所奉行的“原则”,便将其汇集成书,通过文字诠释其成功的哲学观与方法论,于是就有了《原则》一书。

当本书仅仅是网页版时,就已然非常火爆,一经出版,就在全球范围内引起巨大的关注,在美国亚马逊商业畅销书排行榜排名第一,在中国的金融圈,几乎是人手一本。此外,2020年瑞·达利欧将书中最为核心的观点提炼出来,再次推出了《原则(绘本版)》,以轻松、平等的姿态与孩童畅谈人生与成功,以期拓宽孩子的人生边界。

《原则》一书的火爆与瑞·达利欧和他创办的桥水基金在全球经济界和金融界的光环是分不开的,对于金融人士和创投人士来说共鸣可能会更加强烈,但我们也认为,本书中所提到的一系列“原则”不仅仅能够对金融圈从业者有直接的助益,对包括孩子在内的更广泛的人群,同样具有启发性。

一、瑞·达利欧“原则”的诞生

原则是什么?瑞·达利欧认为:“原则是根本性的真理,它构成了行动的基础,通过行动让你实现生命中的愿望。原则可以不断地被应用于类似的情况,以帮助你实现目标。”以原则为基础的生活方式和工作方式是瑞·达利欧一生中学到的最重要的东西。

瑞·达利欧出生于1949年,在纽约长岛的一个中产阶级社区长大,父亲是一名职业爵士乐手,母亲是一位家庭主妇。12岁时起,他就开始在高尔夫球场做球童,当时的大街小巷无一不在谈论红火的股市,于是,他开始拿着做球童赚取的钱炒股,人生的第一笔投资给了美国东北航空,幸运的是,他的钱增长了两倍。在股市里达利欧感受到了赚钱的容易,因此,他上瘾了。

1966年,达利欧高中毕业,而这一年,也是股市发生重要变动的一年:一方面,股市处于顶点,达利欧享受着股市繁荣所带来的美好生活,另一方面,由于不良经济的冲击导致资产价格大幅下跌,股票市场变差。当时的达利欧并不十分懂得股市的情况和真正的市场环境,总是认为股市终会反弹,所以,即使亏钱,他依旧不断买进,直到他最终明白其中的差错,才开始尽力应对,而这一次经历,也对他未来的人生产生了十分深远的影响。

瑞·达利欧从哈佛毕业后,加入多米尼克证券公司做大宗商品业务主管,后来又跳槽到希尔森证券公司负责期货对冲业务。之后在1975年,创办了桥水,并将自己的两居室公寓打造成了办公室,主要工作是追踪市场动态,处理市场风险,在这段时期,他也取得了不错的成绩,但当时的他怎么也不会想到,几年后,他会遇到人生最惨重失利。

1979年-1981年,美国经济的状况比2007年-2008年金融危机期间还要差,整个市场动荡不安。1982年8月,墨西哥对其债务违约,美国银行正在向像墨西哥一样高风险的其他国家提供贷款,毫无疑问,这加剧了美国银行的风险,于是,美国的商业贷款活动逐渐陷于停顿。

当时,瑞·达利欧为了通过对冲规避最不利的可能性,开始买入黄金和国债期货,作为对欧洲美元的对冲,而这是一种押注于信贷问题加剧的风险控制方式。但是,美国经济选择了一种无通胀的方式复兴——在通胀率下降的同时经济增长加速,以此实现了连续18年繁荣的无通胀增长时期。这次错误的选择让瑞·达利欧损失惨重,几乎失去了在桥水创造的一切,于是,他不得不遣散所有员工,并向父亲借了4000美元维持生活,重新回到原点。

这次失败让瑞·达利欧彻底反思,他说:“凝视着这些失败,我明白了,如果我不想带着再次遭遇重大挫折的高概率继续前行的话,我就必须客观地看待自己,并做出改变。”而且,他学到了一种很好的恐惧犯错的意识,把思维定势从认为“我是对的”变成“我怎么知道我是对的”,并以这种方式来降低自己犯错的可能性,同时,允许其他人指出他可能疏忽的东西,让自己确保正确。

剧烈的市场动荡塑造了瑞·达利欧重新看待生活和投资的方式,为了他的家人和梦想,他选择重新复兴桥水。

1987 年 10 月 19 日“黑色星期五”,美国股市出现了历史上最大单日跌幅,在大多数企业业绩下滑的时候,桥水的业绩却增长了22%,当时的媒体称其为“十月英雄”。

1990年,一名从达特茅斯大学毕业的数学系学生布莱恩·戈尔德加入桥水,他制作了一张图表,这张图表显示了假如瑞·达利欧渐进的增加具有不同相关性的投资,一个资产组合的波动性将如何减弱,其质量将如何提升,这张图表被达利欧称为“投资的圣杯”,这也是其学习过程中一个重要的关键时刻。

2008年,金融危机到来,华尔街雷曼兄弟倒闭,多米诺骨牌飞速倒下,这让所有人都为之惊慌,但是,在这段时期里,桥水提前预测到了市场的变化,从而避免了损失。在2008年,桥水基金业绩增长超过14%,而其他很多投资者的损失超过了30%,这形成了鲜明的对比,也让我们看到了桥水的生长潜力。

瑞·达利欧对“原则”的信奉并非天生如此。“原则”是他在一次次失败中建立和修正的。桥水公司有一个“错误日志”,记录错误,采取补救,以此不断完善交易执行机制,系统解决问题。

因为成功,桥水获得了大量关注,但其中也有不好的影响。由于桥水并未让媒体看到真实的运行状况,于是,有人将桥水描述为异端组织。因此,瑞·达利欧选择公开他的“原则”,以供大家免费阅读和理解。

二、桥水基金的中国故事

1984年,在好奇心的驱动下,瑞•达利欧第一次来到北京,感受到了中国友人的热情,并且学会了一项传统——在喊“干杯”的同时一口喝下杯中的茅台酒。这次出行也开启了瑞·达利欧在中国三十多年来成果颇丰的历程。

回想当年,中国还没有金融市场,不过,伴随着改革开放,中国的经济慢慢开始了增长势头,于是,在1994年,瑞·达利欧在中国成立一家公司——“桥水中国合作伙伴”,当时,他确信中国注定会成为21世纪全球最大的经济体,对中国的发展充满了希望,但是,由于任务的复杂性和时间的问题,鱼与熊掌不可兼得,因此,瑞·达利欧在一年后选择关闭公司。

不过,中国依旧是他和家人重要的生活组成部分。为了开阔眼界、了解中国,1995年,瑞·达利欧决定将自己11岁的儿子麦修送到北京全中文教学学校学习一年,而这段经历也使得麦修爱上了中国,之后,年仅16的麦修成立了一家慈善机构——中国关爱基金会,帮助那些有特殊需求的中国孤儿。

近年来,桥水基金多次在公开场合表达对中国市场的青睐。2020年,整个世界都处在一个重大转折节点上,瑞·达利欧认为,疫情只是一次压力测试,人们必须要认识到已经存在并会影响未来的一些变局,纵观当今的主要经济体,在大多数发达经济体中,已经没有多少降息的空间,债务相对于收入的比例也非常高,但中国是一个例外的经济体,其在协调财政与货币政策方面经验丰富,且空间充足,潜力更大,投资机遇与挑战独特而多元,所以,应该加大对中国市场的投资力度。

2018年10月9日,根据中国证券投资基金业协会网站信息显示,世界头号对冲基金桥水已经完成备案登记,正式成为境内私募管理人,并命名为“桥水全天候中国私募投资基金一号”。2020年,根据中国证券投资基金业协会网站信息显示,世界知名对冲基金桥水基金的第二只境内私募基金已在基金业协会完成备案,该产品名为“桥水全天候增强型中国私募证券投资基金二号”。

目前看来,桥水基金的两只境内私募基金采用的都是其擅长的全天候策略——瑞·达利欧推荐给个人投资者的低风险的资产配置策略,配置的是风险,而非资产,通过平衡分配不同类别的贡献程度,实现投资组合的风险结构优化。

去年,桥水基金大幅加仓了两只中国ETF——安硕中国大盘ETF和安硕MSCI中国指数ETF,阿里巴巴、百度、携程等均获得桥水增持,而且,桥水曾在一份策略报告中提到中国多达20次,毫不掩饰对中国市场的青睐之心。

2021年10月23日,在全球财富管理论坛上,瑞·达利欧通过视频连线时说,“中国现在的债券市场,从我们的角度来说,是非常有用的平衡中国股权市场的工具,两个都投资的话就会有一个更平衡的资产组合。”“这个时候中国市场不会有0利率,必须要关注到这样的机制,做到多样化资产组合,如果有的国家是0利率,那就没有办法做资产组合的多样化,所以,中国这样的多样化组合是非常重要的。不过,伴随着外资私募不断进入中国市场,中国自身也要做好面临竞争的准备。”

从30多年前与中国的第一次结缘,到如今瑞·达利欧已年过七旬,其中,喊话“投资中国”的热情依旧不减。不过,去年桥水基金陷入了爆仓的舆论之中,虽然,谣言也得到了澄清,但是,难以彻底消除市场的质疑,所以,不禁让人疑问,在中国对冲基金圈里被捧上顶峰的桥水基金会一如既往的待在顶峰吗?

推荐书籍

书名:《原则》

作者: 瑞·达利欧

出版社:中信出版集团

出版时间:2018年1月

内容简介:

瑞·达利欧是全世界顶级投资家、企业家之一,对冲基金公司桥水创始人。桥水创立至今为客户赚取的收益远远超过历史上任何一家对冲基金。达利欧认为桥水的成功源自他所奉行的一套原则,而这些原则也是他一生中学到的最重要的东西。

达利欧认为,我们可以像看待机器一样看待生活、管理、经商和投资,并将其系统化为一系列原则。这本书阐述了他的原则的两大基石——极度求真、极度透明,并介绍了以此为基础的创意择优,以及基于可信度评价的决策机制。书中500多条原则将帮助我们保持开放心态,看清现实,正确评价自己和他人,从容面对做决策、打造强大团队等问题,更进一步深入认识自我,实现不断成长。

达利欧相信,自己的成功并非因为个人的特质,而是因为他从失败中学会了做人、做事的原则,而大多数人和公司都可以运用他的这些原则更好地实现自己的目标。

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